Las lecciones (no) aprendidas de las subprime'

Los inversores son más prudentes, lo que ha catapultado los valores refugio, como el oro. Los grandes especuladores continúan sin control

PILAR BLÁZQUEZ MADRID 08/08/2010 08:00 Actualizado: 08/08/2010 10:28

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"Las cuatro palabras más costosas de nuestra lengua son: esta vez será diferente", aseguraba una década después del crack de 1929, Sir JohnTempleton uno de los pioneros de la industria de fondos de inversión.

El magnate de Wall Street, se refería a que, tras una gran crisis, los inversores siempre piensan que nunca volverán a cometer los mismos errores hasta que, casi sin darse cuenta, están inmersos en las cuantiosas pérdidas que les generó un nuevo crash financiero.

Tres años de después del estallido de la burbuja de la crisis subprime y sus terribles consecuencias que dinamitaron el sistema financiero mundial, las dudas de Templeton vuelven a surgir.

¿Se ha aprendido esta vez bien la lección? "De lo que no hay duda, es de que los inversores, sobre todo los españoles, no quieren ni oír hablar de los complicados productos estructurados que les causaron tantas pérdidas", explica José Luis Ezcurra, director en España del hedge fund Harcourt.

Los fondos de alto riesgo fueron los primeros en sufrir el colapso provocado por los complicados productos financieros en los que se habían colado la hipotecas basura. De hecho, las primeras alarmas se desataron el 18 de julio de 2007 cuando el banco de inversión estadounidense Bear Stearns advirtió a sus clientes que la falta de liquidez le impedía devolver el dinero a los partícipes de dos de sus hedge funds. Muchos cayeron detrás.

Se exige más transparencia y liquidez a los productos

También han perdido atractivo los fondos de alto riesgo radicados en paraísos fiscales. La legislación europea ha diseñado una batería de requisitos para exigir más transparencia e información a los fondos de alto riesgo y la tendencia de los grandes fondos de pensiones es apostar por esos nuevos productos, conocidos en el sector como UCITS III. "Ofrecen menos rentablidad, pero, a cambio, se reducen los riesgos y, sobre todo, se responde a la demanda de transparencia que exigen los partícipes", explica Ángel Benito, gestor de sociedades de inversión alternativa en Banif.

La gran lección aprendida por los inversores, es que los beneficios estratosféricos son cosa del pasado. "Ahora, lo más importante es preservar el capital, aunque eso signifique que los beneficios potenciales sean menores", asegura Fernando Hernández, responsable de gestión de Inversis.

Es decir, se demandan productos que garanticen, sobre todo, la liquidez, para evitar problemas en caso de un nuevo colapso financiero. Quedan fuera de juego los fondos de inversión inmobiliaria o los complicados productos derivados. La tendencia también es no invertir en aquello que no se entiende. La demanda de información y seguimiento de los productos se ha multiplicado. "La gente ha aprendido que si se necesitan muchos folios para explicar el contenido de una inversión, lo más sensato es olvidarse de ella", comenta Adrián Serrano, responsable de gestión de Norbolsa.

Los bancos centrales siguen inyectando liquidez ilimitada

También hay un mayor seguimiento. "Si antes era suficiente con enviar un informe de resultados al año. Ahora se exige un seguimiento incluso mensual", asegura Fernando Hernández.

Valores refugio

La aversión al riesgo ha catapultado desde entonces los activos tradicionalmente considerados como refugio. Es el caso del oro, cuyo precio ha subido un 87% desde agosto de 2007. Y el 18 de junio de 2010 marcó su máximo histórico en 1.256 dólares.

Eso sí, si alguien piensa que el crash subprime va a ser el primero de la historia que acabe con la especulación está muy equivocado. La prudencia y la aversión al riesgo tienen mucho que ver con la recesión mundial en la que están inmersas las economías occidentales y con el mayor fraude financiero de la historia, perpetrado por el financiero de EEUU, Bernard Madoff.

Los pequeños y medianos inversores son los más prudentes, ya que muchos tienen recientes todavía las pérdidas que sufrieron. Pero "los grandes especuladores no han aprendido nada", advierte Alberto Montero, profesor de Economía de la Universidad de Málaga.

Estos especuladores apostaron masivamente por los productos basados en agrupar hipotecas de todo tipo de solvencia (CDO) y trocearlas para venderlas por partes, con la complacencia de las agencias de rating y el abrigo de mercados ocultos, denominados Over The Counter (OTC). Estos productos dieron paso a los actualmente famosos Credit Defautl Swaps, más conocidos como CDS. En su origen, se trata de unos seguros diseñados para cubrir el riesgo de impago de empresas y estados.

Se ha aprendido que los beneficios no pueden ser tan altos

Pero el famoso multimillonario y gurú de los inversores Warrent Buffet llegó a calificarlos como "armas de destrucción masiva". Entre otras cosas, porque él mismo llegó a perder más de 2.000 millones de dólares invirtiendo en CDS en 2008. "Son tan peligrosos o más que las hipotecas basura. Porque en caso de impago no hay un colateral (aval) que lo cubra. Sólo sirven para que los grandes especuladores los rentabilicen", advierte Alberto Montero.

Estos productos mueven seis veces el dinero asegurado y son una de las principales armas con las que a lo largo de 2010 se ha atacado a las economías periféricas del euro. También han sido uno de los vehículos que la gran banca de inversión ha utilizado para recuperar beneficios, con el cadáver del crash casi caliente, favorecidos por la política de dinero barato e ilimitado que están aplicando los bancos centrales.

"Las autoridades financieras son las que no han aprendido nada. La política de los bancos centrales de inyectar dinero barato ilimitadamente sólo favorece a los mismos que originaron la crisis: los bancos", critica Jonathan Tepper, director de análisis de la casa de análisis londinense Variant Perception.

Según Tepper, los bancos sólo cambiarán su política de riesgos si tienen la percepción de que una operación excesivamente arriesgada puede acabar con ellos. Pero si saben que llegará el Estado a rescatarlos, la sensación del peligro disminuye.

Bancos demasiado grandes

Además, esa política de dinero barato no es vista con buenos ojos por algunos economistas. "EEUU es el mejor ejemplo de que el dinero público desembolsado para rescatar el sistema no está dando los resultados esperados", advierte Alberto Montero.

Efectivamente, la banca, en lugar de trasladarlo a la economía real, lo está usando para sanear sus propios balances fomentando, además, la especulación en los mercados financieros, tanto en las bolsas como en los de deuda pública. Eso conduce a otra lección sin aprender, según Tepper. "Tras la crisis estamos descubriendo que los bancos son incluso más grandes que antes".

Han faltado soluciones globales a una crisis de origen global

Ahora, no faltan las voces que advierten del riesgo de volver a caer en la recesión. Ese riesgo "si se suben los tipos de interés es mucho mayor que el de una nueva burbuja si se mantienen bajos", asegura Adrián Serrano, de Norbolsa. Lo que no han conseguido aprender los gobiernos es que una crisis global necesita respuestas globales. "Las respuestas nacionales sólo están consiguiendo frenar el crecimiento de las economías con recortes de gastos", asegura Alberto Montero.

Otra lección no aprendida se centra en la regulación de los productos derivados. "¿De qué sirve más regulación, si luego no hay una supervisión que controle que se cumple?", se pregunta Serrano. 

Productos de inversión bajo sospecha 

Derivados estructurados
Los más famosos fueron los MBS o valores con respaldo hipotecario y los CDO o títulos de deuda colateralizada (avalada). Eran productos financieros que hacían de cajón de sastre en el que se agrupaban todo tipo de hipotecas, bonos de deuda pública y privada de buena calidad y ‘basura’. Luego se troceaban y así las agencias de calificación de riesgos otorgaban la máxima puntución de solvencia.

Seguros contra el riesgo de impago
Los ‘Credit Default Swaps’ o CDS son contratos de seguros en los que lo que se asegura el riesgo de impago de los estados o empresas. El problema es que, en caso de impago, estos productos no son como el seguro de un coche. En ese supuesto, la aseguradora que los comercializa debería asumir la pérdida. Pero su atractivo radica en que permiten cobrar primas incluso sin que el impago se haya producido, por lo que su compraventa ha resultado especialmente lucrativa durante la última fase de la crisis para los especuladores.

Ventas al descubierto
Son operaciones financieras destinadas a ganar dinero apostando a que cae el valor de un activo ( acciones, bonos de los estados, índices bursátiles). Consisten en tomar prestado ese valor, a cambio de una pequeña comisión, y venderlo. Cuando el precio del activo ha caído, se recompra y se devuelve al prestamista. El beneficio es la diferencia entre el precio de venta y el de posterior recompra.

  • Croniamental
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    36 i Croniamental 08-08-2010 11:37

    Al final va a ser literalmente cierto lo que dice Fidel Castro: socialismo o muerte. Que nuestra sociedad esté en manos de los mercados, de los especuladores, es exactamente igual que si ponemos la economía doméstica en manos de un hijo yonqui, o, más aún, como si tuvieras siete hijos yonquis y fueran ellos quien administraran el dinero que llevas a casa.

  • comunista siglo XXI
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    11 i comunista siglo XXI 08-08-2010 12:33

    LA ÚNICA SOLUCIÓN, ES LA NACIONALIZACIÓN.

  • SrCabeza
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    15 i SrCabeza 08-08-2010 12:34

    Aquí un excelente vídeo del catedrático Vicenç Navarro explicando todo el invento:

    http://www.vnavarro.org/?p=4523

    no es que sea nuevo ni nada, gente de currículum tan solvente como Navarro, Stiglitz o Martín Seco llevan años avisando de ésto; pero se ve que los políticos españoles no leen la prensa.

  • comunista siglo XXI
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    10 i comunista siglo XXI 08-08-2010 12:42

    Mientras sigamos viviendo bajo el sistema capitalista ( o economia de libre mercado (?) ), mucho me temo que vamos a convivir con éstas desgracias que pueden y deben de ser evitadas. Sí algunos hombres con su OBSESIVA AVARICIA, son capaces de poner al planeta contra las cuerdas, hay que ponerles freno con un sistema que les impidan, llevarnos al resto de los mortales a un suicidio colectivo. Con un SISTEMA SOCIALISTA, ésto de la hipotecas subprime, o de los ataques especuladores a la economía, serán abortados por el ESCUDO DEL ESTADO. Ahora estamos a tiempo de cambiar de sistema, antes de que el capitalismo, nos mande al infierno.

  • curiosete
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    14 i curiosete 08-08-2010 13:34

    Alguna idea a la contra del artículo:

    Toda inversión capitalista es especulativa por definición.

    El sector financiero es tan real como cualquier otro, en el mundo no todo son tostadoras.

    Los capitales compiten por obtener los máximos beneficios, si no hay buenas espectativas esperan, lo de siempre. Cuando haya expectativas favorables lo "prudente" para ellos será invertir a saco.

    El sector financiero está mucho menos concentrado que el automobilístico, armamentístico, farmaceútico, mediático.

    No se le puede pedir peras al olmo, ni al capital que cambie de objetivos.

    La hiena no mata por maldad, sino por naturaleza. Nos cuesta aceptarlo.

    La estafa de Madoff no tiene muchas diferencias con la sobreinversión en la bolsa de los fondos de inversión en el punto álgido de la burbuja... ¿todos a la cárcel?

    Los que tenemos que aprender somos los de abajo, que los de arriba llevan cientos de años demostrando que van sobrados.

  • curiosete
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    1 i curiosete 08-08-2010 13:45

    automovilístico, iupp

  • Croniamental
    #7 Vota Vota

    7 i Croniamental 08-08-2010 14:00

    SRCABEZA

    Excelente el enlace que nos has proporcionado. Lo recomiendo encarecidamente a todo el mundo. Los que nos decimos izquierdistas o progresistas debemos saber que existen economistas realmente capaces para llevar adelante políticas económicas socialistas y que deberíamos exigir a los políticos que se dicen progresistas que cuenten con ellos, en lugar de con economistas neoliberales forjados en la banca, como Solbes, Salgado o Sebastián. Muchas gracias.

  • curiosete
    #8 Vota Vota

    2 i curiosete 08-08-2010 16:02

    Vicenç Navarro es un gran profesor de orientación keynesiana y socialdemócrata, es decir, pro-capitalista.

    De todo el mundo se debe aprender, pero las cosas son así. La izquierda espero que no se quede sólo en eso.

  • Gekokujo
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    5 i Gekokujo 08-08-2010 20:09

    Adjetivar de hienas al sector financiero es injusto, las hienas tienen una importante función ecológica.

    Para emepezar lo que vivimos es un capitalismo de boquilla. Un capitalismo puro asignaría un cierto dinero a cada nacido para que después realizara con él lo que quisiera: invertirlo, especular o gastárselo de fiesta. Por tanto no debería existir la herencia, institución mucho más antigua. Ni esas desigualdades monstruosas, al menos de partida. Lo que tenemos es un sistema de castas que se diferencian por su capacidad de ahorro.

    Pero para mí resulta igualmente interesante el hecho de que no hay límite legal a la riqueza que puede poseer una persona. Estoy a favor de estimular la productividad incentivando la recompensa económica. Pero estoy hablando de trabajar, no de vivir del trabajo de otros. Debería existir un límite, no solamente por agravio comparativo frente a los que nada tienen. Tampoco es sostenible un mundo que se permite despilfarrar los recursos del presente y el de los que han de venir.

    No soy fan de la Biblia, pero he de reconocer que tiene sus golpes buenos:

    "Es más fácil que un camello (1) pase por el ojo de una aguja, que el que un rico entre en el reino de Dios" (Marcos 10:25)

    "El que ama el dinero, no se saciará de dinero; y el que ama el mucho tener, no sacará fruto. También esto es vanidad." (Eclesiastés 5:10)

    (1) Parece que no se trata de un camello, si no de una soga gruesa llamada "kamelo", que le da mejor sentido a la metáfora.

  • Gabal
    #10 Vota Vota

    1 i Gabal 09-08-2010 14:04

    So os interesa la entrevista a Vicenç Navarro, en attac tv tenemos un montón de ellas realizadas a Juan Torres, Vicenç Navarro, Arcadi Oliveres, Paco Alvarez, Juan Hernandez Vigueras, Alejandro Nadal...

    Todas muy interesantes:

    http://www.attac.tv/attaces/

  • lkjh
    #11 Vota Vota

    -3 i lkjh 09-08-2010 20:06

    El resto de países va a salir de la crisis, mientras que España no saldrá hasta dentro de muchos años..

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