'La CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores) lo mira todo y, si se ve algo que va contra la normativa, abre un expediente '. El árbitro bursátil español tuvo que cerrar ahí las comillas cuando fue preguntado ayer sobre qué va a ocurrir ahora que Deutsche Bank ha asegurado que se equivocó al decir que tenía apuestas bajistas contra compañías españolas.

¿Cómo actúa el regulador cuando un supuesto error de cálculo lleva a comunicar apuestas a la baja inexistentes (las conocidas como posiciones cortas) por valor de 800 millones de euros, como llegó a reconocer Deutsche Bank el pasado 17 de junio? ¿Qué ocurre cuando uno de los valores afectados es BBVA, contra el que se llegó a reconocer una apuesta del 1,7% de su capital (596 millones de euros), una entidad que por su peso es capaz de arrastrar a todo el Ibex? ¿Qué pasa si todo ello coincide con la peor oleada de rumores contra España y su banca, algunos de ellos surgidos en Berlín, y que benefician a quien apuesta por la caída?

Deutsche Bank ya fue sancionado en 2007 por el supervisor

Todas estas pregunas están sobre la mesa pero la ley obliga a la CNMV a guardar bajo siete llaves la información sobre investigaciones y expedientes, de los que teóricamente sólo se sabe cuando hay sanción porque esta aparece en el BOE unos dos años después del inicio de la investigación. Sin embargo, no hubo experto ayer, ni sobre la Ley del Mercado de Valores ni sobre el funcionamiento de los mercados, que no coincidiera en que lo ocurrido es tan extraño que lo más probable es que la CNMV abra expediente.

'Si se demuestra que tiene sistemas deficientes, eso ya es sancionable', comentan fuentes cercanas al regulador que prefieren no ser identificadas. Habría además que 'encargar a la Unidad de Vigilancia de Mercados de la CNMV que investigue si hubo algún tipo de intención en los informes que Deutsche Bank emitió sobre España', como aquellos que difundió en febrero y junio, días antes de comunicar sus posiciones cortas (ahora desmentidas), sobre 'la gran amenaza' que representaba la liquidez de la banca española. Y, 'por supuesto, hay que ver el impacto en el mercado, si afectó a otros inversores'.

'En el momento en que una información al mercado haya sido engañosa se puede abrir un expediente', asegura Fernando Zunzunegui, profesor de Derecho Bancario y Bursátil de la Universidad Carlos III de Madrid y abogado especialista en mercados y finanzas. 'La CNMV puede considerar que es un error material no intencionado y dar por buenas las explicaciones, pero no es necesario que haya intencionalidad para abrir expediente. A los profesionales se les supone una diligencia y su falta puede ser infracción muy grave, sancionable con 300.500 euros', añade.

La CNMV y DB discrepan sobre lo ocurrido con Ferrovial

Aunque Zunzunegui reconoce que 'no son muchas las sanciones de la CNMV al año', en este caso cree que 'debería haber investigación, porque la cadena de errores es sorprendente y se mantiene un tiempo prolongado'. En su opinión, no cabe el argumento del 'error material, que puede admitirse cuando se ha añadido un cero o se ha dicho que eran euros una cantidad en libras'.

Sea o no objeto finalmente de sanción, es a la teoría del error a la que se agarra Deutsche Bank, que alega la suma incorrecta de posiciones de los clientes movidas por las mesas de contratación que la entidad tiene en todo el mundo.

Álvaro Blasco, director de Atlas Capital, tampoco sale de su asombro, sobre todo 'porque pudo tener graves repercusiones, especialmente para los bancos españoles'. 'Todos nos podemos equivocar', reconoce pero añade que las posiciones cortas 'son algo que debe mirarse muy bien'. De hecho, añade Blasco, probablemente otros deshicieron sus apuestas antes del día en que entraba en vigor la obligación de declararlas, como demostraría que 'entre el 9 y el 11 de junio el Ibex subió alrededor de un 10%, frente al 3% del Dax alemán o el 5% del CAC francés'.

La ley permite imponer multas a las informaciones deficientes

Blasco entendería mejor que Deutsche Bank hubiera recomendado apostar contra valores españoles durante aquellos días de rumores y hubiera dado marcha atrás porque 'España está colocando la deuda sin problemas, aunque cara, y sus bancos parece que van a ser de los mejor parados en las pruebas del BCE. Caben errores matemáticos, pero yo no me los creo', sentencia.

La cadena de errores no parece haber terminado. El 11 de junio, Deutsche Bank reconocía una apuesta del 1,12% contra Ferrovial. Esta no ha sido rectificada. La CNMV aseguró ayer que no existió posición sobre Ferrovial, mientras Deutsche Bank mantiene que sí, pero que no aparece ahora porque la apuesta (con cálculos incorrectos) se deshizo (con los mismos cálculos incorrectos) antes de rectificar.

Deutsche Bank ya fue sancionado por la CNMV en 2007 por comunicar información privilegiada sobre Ebro Puleva. Pagó un millón de euros.