¿Hasta dónde llegarán las alzas de tipos? Cinco preguntas para el BCE

El Banco Central Europeo parece dispuesto a aplicar otra fuerte subida de los tipos de interés en su reunión de este próximo jueves, centrando la atención del mercado en hasta dónde está dispuesto a llegar para combatir la inflación.

El sorprendente repunte de la inflación subyacente en febrero ha hecho temer a los dirigentes monetarios que las presiones sobre los precios puedan ser persistentes.

Los mercados han aumentado las apuestas a nuevas subidas de tipos, después de que el BCE ya haya ajustado su política monetaria en 3 puntos porcentuales desde julio.

"Con la reciente revalorización en los mercados financieros de los próximos pasos del BCE, la tensión está en aumento", dijo Carsten Brzeski, jefe global de macroeconomía de ING.

He aquí cinco preguntas para los mercados.

¿Qué hará el BCE ese jueves?

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, considera que una subida de tipos de 50 puntos básicos (pb) "es muy, muy probable".

Se espera que el BCE se muestre agresivo, sugiriendo que la incertidumbre sobre la inflación y el crecimiento justifica un mayor endurecimiento, para evitar la relajación de las condiciones financieras que provocó su mensaje de febrero.

"Todo el mundo espera que el BCE suba los tipos 50 puntos básicos y, por supuesto, una subida inesperada de 75 puntos básicos afectará a los mercados al menos a corto plazo", dijo Francis Yared, responsable mundial de análisis de tipos de Deutsche Bank. "Sin embargo, los indicadores económicos y de mercado nos siguen diciendo que la senda de política monetaria prevista por los inversores no es suficiente para controlar la inflación, por lo que el BCE tendrá que hacer más", añadió.

¿Qué pasará después de marzo?

Los mercados prevén otra subida de 50 puntos básicos en mayo, por lo que el mensaje del BCE será clave.

Podría comprometerse de antemano a otra gran subida, insistir en un enfoque de reunión a reunión o señalar varias subidas menores.

Los responsables de línea dura han instado a realizar mayores movimientos. El gobernador del banco central austriaco, Robert Holzmann, quiere una subida de medio punto en cada una de las próximas cuatro reuniones. El economista jefe del BCE, Philip Lane, afirma que la "calibración" de nuevas subidas depende de las nuevas previsiones y datos.

Mientras tanto, se espera que el BCE mantenga sus planes de reducir su balance en 15.000 millones de euros (15.890 millones de dólares) al mes hasta junio.

Según Frederik Ducrozet, responsable de análisis macroeconómico de Pictet Wealth Management, "la prioridad del BCE es mantener los tipos de interés oficiales tan altos como sea necesario y nada más es tan importante".

¿Hasta dónde llegarán los tipos?

Los precios del mercado sugieren que los tipos podrían subir hasta el 4% a finales de año. Las expectativas de subida de tipos en Estados Unidos también se han disparado.

Muchos bancos prevén que los tipos alcancen su nivel máximo, lo que implica una subida adicional de 150 puntos básicos.

El rendimiento de los bonos alemanes a dos años superó el 3% a finales de febrero por primera vez desde 2008, otra señal de que los operadores se posicionan a favor de una fuerte subida de tipos.

"Sospecho que los precios del mercado se están volviendo demasiado agresivos, ya que para el verano el crecimiento anémico y la moderación de la inflación deberían ser muy evidentes", dijo Guy Miller, estratega jefe de mercado de Zurich Insurance Group.

¿Cree el BCE que la inflación está estancada?

La inflación, excluidos los volátiles precios de los alimentos, la energía, el alcohol y el tabaco, alcanzó el mes pasado la cifra récord del 5,6%, y algunos responsables de política monetaria temen que el aumento se deba a un repunte de los salarios en el sector servicios, que dificulta el crecimiento de los precios.

Lagarde cree que la inflación subyacente se mantendrá alta a corto plazo y podría verse presionada en ese horizonte temporal. Analistas afirman que el impacto acumulativo de las subidas de tipos aún no se ha dejado sentir y contribuirá a reducir la inflación.

¿Y cómo son las previsiones económicas del BCE?

Los signos de resistencia económica sugieren que las previsiones de crecimiento del BCE, que también se publican este jueves, podrían revisarse al alza para 2023. El crecimiento de la actividad empresarial en la eurozona se situó en febrero en su nivel más alto en nueve meses.

La caída de los precios de la energía y la fortaleza del euro, que ha subido en torno a un 6% en términos ponderados por el comercio desde los mínimos de agosto, sugieren que las previsiones de inflación general podrían revisarse a la baja.

Las fuertes presiones subyacentes sobre los precios implican que las previsiones a largo plazo se seguirán de cerca.

"En sus previsiones, la inflación general debería ser más baja, ya que los precios de la energía caen, pero la inflación subyacente se mantiene obstinadamente alta", afirmó Eoin Walsh, gestor de carteras de TwentyFour Asset Management. "Sin duda tendrán cuidado de no parecer demasiado pesimistas".